Aderarea la Uniunea Europeana si detinerile straine au sustinut crearea unui sector bancar solid si sustenabil, in timp ce regiunea CSI inca se confrunta cu incertitudini politice, se arata intr-un raport referior la sectorul bancar din ECE, elaborat de catre Departamentul de Cercetare Erste Bank.
Pietele prospere au impulsionat rezultatele bancare si vor continua sa faca acest lucru.
Cu toate acestea, pietele regionale pot fi clasificate in functie de nivelul de dezvoltare, ceea ce diferentiaza si cererea pentru produse bancare.
Am clasificat pietele in categoriile: “emergente” (Rusia, Romania, Ucraina etc.) si “in curs de dezvoltare” (de exp. Ungaria, Polonia, Cehia), in timp ce Austria, care face parte din zona Euro, este considerata piata “matura”.
Cu toate ca diferenta dintre primele doua categorii este data de tipul produselor, ambele au in comun rate solide de crestere.
Convergenta catre “pietele mature” va creste nivelul activelor bancare de la 67% din PIB in ECE – 14 (SIovenia 117% – Romania 51%) la nivelurile inregistrate in zona Euro, de 236%.
Ipotecile si creditele ar trebui sa fie in continuare catalizatorii cresterii, in timp ce increderea clientilor in numele straine ar trebui sa redirectioneze economiile catre banci.
In timp ce ultimii sositi in UE, Romania si Bulgaria, ar trebui sa afiseze cele mai mari rate de crestere – alaturi de Rusia si Ucraina – pietele “in curs de dezvoltare”, precum Polonia, inca au cresteri substantiale in administrarea averilor (wealth management).
Detinerile la fonduri mutuale in Polonia reprezinta 6% din PIB, comparativ cu 69% in zona Euro.
O situatie similara este inregistrata in segmentul asigurarilor de viata, unde castigurile echivaleaza cu aproximativ 1,5% din PIB, din nou mult mai putin decat procentul de 5% din zona Euro.
Exceptand Basel II – care are un impact asupra intregii industrii – pietele cu cresteri vertiginoase din tari precum Serbia, Croatia, Romania si Bulgaria au experimentat introducerea unor limitari severe ale cresterii creditelor, cu scopul de a reduce dezechilibrele externe.
Masurile adoptate variaza de la limitarea cresterii anuale a creditului pana la rezervele minime obligatorii (focus pe active FX). In timp ce Romania si Bulgaria au reusit intr-o oarecare masura sa reduca astfel de restrictii, tari precum Croatia si Serbia inca se confrunta cu reguli stricte.
Deoarece majoritatea jucatorilor de pe piete (in cea mai mare parte, jucatori internationali) se concentreaza pe retail si IMM-uri, competitia a devenit acerba, iar presiunea asupra marjelor a crescut proportional.
Intrucat au ramas extrem de putine tinte de achizitii si fuziuni in Europa Centrala, majoritatea activitatilor de M&A s-au transferat in Europa de Sud-Est si in regiunea CSI.
Expansiuni ulterioare ale business-ului au avut loc datorita extinderii retelelor de unitati. Bancile locale din regiunea CSI, in special marii jucatori din Rusia, nu s-au implicat in procesul de consolidare si astfel si-au concentrat resursele pe potentialul de crestere de pe pietele locale. Toti jucatorii din top 10 in ECE au o cota de piata de 45%. O potentiala fuziune intre UniCredit si Société Générale ar putea sa revigoreze piata de fuziuni si achizitii, intrucat ar face anumite segmente din respectivele grupuri disponibile pentru vanzare, din motive antitrust.
In termeni de evaluari/recomandari am impartit regiunea in segmentul polonez si restul tarilor. OTP ramane incontestabil prima noastra alegere, oferind cresteri de doua cifre la un pret rezonabil.
Actiunile inca se tranzactioneaza cu discount-uri de 31% pana la 35% fata de competitorii regionali, ceea ce ne determina sa crestem tinta noastra de pret la HUF 11.600 si sa ne mentinem recomandarea de cumparare.
Reiteram recomandarea de “acumulare” pentru Komercni banka (am ridicat tinta de pret la CZK 4400). Desi compania nu este un generator de crestere, ea inca se tranzactioneaza cu o reducere nejustficata de 30% fata de competitorii regionali.
Intrucat inregistreaza cea mai ampla expansiune regionala, are un focus in crestere pe retail si pe sectorul IMM-urilor si planifica extinderea retelei, pentru aceasta banca prefiguram cresteri puternice (26% CAGR la final).
Cu o tinta de pret revizuita de 122 euro, potentialul de crestere este totusi limitat. Recomandam acumularea actiunilor.
Observam ca FHB este stimulata mai degraba de speculatia unei preluari si a adaugat astfel un premium de 30% la tinta de pret derivata (HUF 2330, pastrati).
Bancile poloneze listate se tranzactioneaza la valori inalte, date fiind dimensiunea tarii, potentialul pe piata de retail – in crestere in administrarea averilor – si contextul unei lichiditati/cereri superioare.
Actiunile bancilor poloneze se tranzactioneaza la valori cu 25% superioare fata de competitorii grupului. Sectorul bancar polonez, datorita sustinerii macroeconomice, este unul dintre cele mai dinamice in acest moment si ofera un profil de risc atractiv, in comparatie cu CSI. Consideram ca pentru unele dintre banci, evaluarile mari sunt justificate, datorita modelului de afaceri favorabil. Astfel de exemple sunt BY WBK – cu focus pe administrarea averilor sau noul Pekao, care se concentreaza pe pozitia pe piata si este pe cale sa ajunga numarul 1 in Polonia. Pentru ambele pachete de actiuni ne ridicam ratingul la “acumulare”, cu tinte de pret de 360 PLN, respectiv 300 PLN. Pozitia BPH o gasim ca incerta pana la finalizarea integrarii si o evaluam la 1000 PLN – pastrati.
PKO BP beneficiaza de pozitia puternica pe segmentul retail, dar depinde de implementarea noii strategii pentru a rezista in fata agresivitatii bancilor din categoría a doua (tinta de pret 55 PLN, pastrati).
Alegerile noastre: OTP, Raiffeisen International, BZ WBK, Pekao, Komercni banka
